税理士 渋谷のこと、公開します
競争が激化したため、ＣＭＯの構造は複雑になっていった（固定金利モーゲージのプールからＣＭＯの変動金利クラスを作るのは容易ではないが、投資家の需要があれば、クラスを巧みに工夫して、作り出すことができる）。
K・PのＣＭＯ部門は若き数学の天才、M・BRに率いられて、とりわけ攻撃的に事業を展開し、M・MのD・B・Rがジャンク債市場を制覇したのとほとんど変わらないほど、ＣＭＯ市場で圧倒的な地位を占めていた。
ＣＭＯはどんどん複雑になり、馬鹿げているといえるほどになった。
1983年に、Fが3クラスの比較的単純なＣＭＯを作り上げたとき、元利返済シナリオをモデル化するには、メインフレーム・コンピューターを使って、週末いっぱいかかった。
ところが90年代になると、サンのワークステーションを使うのが普通になり、125ものクラスがあるＣＭＯが、2つのクラスを組み合わせる。
一方は、指標金利、通常はロンドン市場で大手銀行間の貸し借りに使われるＬＩＢＯＲ（ロンドン銀行間出し手金利）に基づいて金利が変動する。
他方は、逆方向に金利が変動する。
つまり、ＬＩＢＯＲが上がれば金利が下がり、ＬＩＢＯＲが下がれば金利が上がる逆変動利付きクラスにする。
この証券は、ヘッジ手段として有益になりうる。
ただし販売が難しいので、変動利付きクラスの半分の規模にし、金利の変動が2倍になるようにする場合もある。
やすやすと組成されるようになった。
理解できる人がいるとは考えられないほど複雑になったわけだ。
だが、構造がどれほど巧みでも、ＣＭＯが閉じた系であることに変わりはない。
どのクラスもひとつのモーゲージ・プールから元利の返済を受けている。
高格付けのクラスを増やすほど、返済の優先順位がもっとも低く、格付けが低いクラスに与える影響が激しくなる。
この部分は市場で「有害廃棄物」と呼ばれるようになる。
有害廃棄物の処分が難しい点がすぐに、ＣＭＯ市場の成長を制約する主要な要因になった。
投資銀行がバランスシートで保有することもできるが、それには限度がある。
豊かになったインデアン部族や医師の年金基金など、無知な投資家に押し付ければもう少しはけるが、それでも限度がある。
K・Pが成長した秘密は、豊富な資金をもつゼネラル・エレクトリック（ＧＥ）に買収されたことにある。
ほとんど無限ともいえるほど資金をもち、しかもKが何をしているのかまったく理解できないのだから、最高のパートナーだ。
大胆なトレーダーにとって、間抜けな金持ちが後ろ盾になれば、笑いがとまらない。
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